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5月24日，東吳證券在上海召開2021中期策略會媒體見面會。東吳國際副董事長、全球首席策略分析師陳李以“求之于勢，不責于人”為題，發(fā)表了他的最新預測。
“求之于勢，不責于人”，來自孫子兵法。原意是指，善于利用形勢獲得勝利，而不是指望部下打出一個局面。一言概之，就是形勢比人強。
“接下來整個 A 股市場持續(xù)震蕩”。在他看來，半年宏觀因素對資本市場影響可能很大，市場波動beta對投資組合影響較大，優(yōu)質股票alpha對組合的貢獻不明顯。
面對復雜的下半年行情中，他和新華日報財經(jīng)分享了幾個最新觀點。
1.看好中游制造業(yè)。股市的結構性機會上，我們相對傾斜與內需相關領域?？春弥杏沃圃鞓I(yè)，大宗商品價格停止進一步上漲，中游制造業(yè)的毛利率能夠在下半年有所反彈，疊加制造業(yè)投資受到信貸量的支持，所以我們覺得包括機械設備在內的中游制造業(yè)會有不錯的表現(xiàn)。此外，如果物價傳導比較順暢的話，下游的消費也可能獲得不錯的收益。
廣義的機械設備我都很看好，包括工程機械、新能源設備等。即使部分新能源設備企業(yè)的估值較高，比如電動車、光伏等，但從長遠來看，其2022年、2023年的前景和訂單都非常明確。
而汽車、家電板塊比較“便宜”，如果業(yè)績能夠增長，也非常具有吸引力。
2.看好銀行、保險業(yè)。CPI上升、整體利率水平環(huán)境上升，對銀行、保險業(yè)有利。
3.對強周期行業(yè)較謹慎。我們估計，大宗商品的價格會在近期持續(xù)調整。大宗商品、上游產(chǎn)品的價格預期能夠在一個季度內暫停上漲。盡管此前大宗商品價格快速上升具備基本面因素，但上漲速度過快，存在“泡沫”風險。
具體而言：
（1）庫存出現(xiàn)了由漲價預期推動的上升。大量的經(jīng)銷商在不顧最終需求是否恢復，出于漲價的預期不斷積累更高的庫存，放大了需求，推動價格上漲。
（2）大量非商品投資資金流入大宗商品期貨交易。上海商品期貨交易所保證金規(guī)模突破1萬億，是多年以來的最高點。同時，倫敦的商品期貨交易保證金也創(chuàng)了近十年的新高。說明存在大量沒有商品交易經(jīng)驗的資金流入了商品期貨交易，放大了價格波動。
?。?）全球疫情延長了經(jīng)濟復蘇時間，短期需求減弱。而生產(chǎn)并沒有受到疫情干擾，還在恢復中。供求關系邊際變動不利于大宗商品價格繼續(xù)上漲。
?。?）美元預計短期反彈。美歐日的經(jīng)濟復蘇差距繼續(xù)擴大，有利于美元指數(shù)反彈。與此同時，美聯(lián)儲不會繼續(xù)擴張資產(chǎn)負債表，美元“泛濫”有所收斂。
4.對于上游原材料，以及受海外影響比較多的科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)較謹慎。上游的原材料可能會在三個月內出現(xiàn)調整。此外，出于外部環(huán)境轉為負面的因素，我們對于受海外影響比較大的科技、互聯(lián)網(wǎng)都會比較謹慎一些。
5.對于債券較謹慎。經(jīng)濟增速繼續(xù)上升，通脹壓力向CPI傳導，因此我們對債市比較謹慎。
（采寫：5月24日，東吳證券在上海召開2021中期策略會媒體見面會。東吳國際副董事長、全球首席策略分析師陳李以“求之于勢，不責于人”為題，發(fā)表了他的最新預測。
“求之于勢，不責于人”，來自孫子兵法。原意是指，善于利用形勢獲得勝利，而不是指望部下打出一個局面。一言概之，就是形勢比人強。
“接下來整個A股市場持續(xù)震蕩”。在他看來，半年宏觀因素對資本市場影響可能很大，市場波動beta對投資組合影響較大，優(yōu)質股票alpha對組合的貢獻不明顯。
面對復雜的下半年行情中，他和新華日報財經(jīng)分享了幾個最新觀點。
1.看好中游制造業(yè)。股市的結構性機會上，我們相對傾斜與內需相關領域?？春弥杏沃圃鞓I(yè)，大宗商品價格停止進一步上漲，中游制造業(yè)的毛利率能夠在下半年有所反彈，疊加制造業(yè)投資受到信貸量的支持，所以我們覺得包括機械設備在內的中游制造業(yè)會有不錯的表現(xiàn)。此外，如果物價傳導比較順暢的話，下游的消費也可能獲得不錯的收益。
廣義的機械設備我都很看好，包括工程機械、新能源設備等。即使部分新能源設備企業(yè)的估值較高，比如電動車、光伏等，但從長遠來看，其2022年、2023年的前景和訂單都非常明確。
而汽車、家電板塊比較“便宜”，如果業(yè)績能夠增長，也非常具有吸引力。
2.看好銀行、保險業(yè)。CPI上升、整體利率水平環(huán)境上升，對銀行、保險業(yè)有利。
3.對強周期行業(yè)較謹慎。我們估計，大宗商品的價格會在近期持續(xù)調整。大宗商品、上游產(chǎn)品的價格預期能夠在一個季度內暫停上漲。盡管此前大宗商品價格快速上升具備基本面因素，但上漲速度過快，存在“泡沫”風險。
具體而言：
?。?）庫存出現(xiàn)了由漲價預期推動的上升。大量的經(jīng)銷商在不顧最終需求是否恢復，出于漲價的預期不斷積累更高的庫存，放大了需求，推動價格上漲。
?。?）大量非商品投資資金流入大宗商品期貨交易。上海商品期貨交易所保證金規(guī)模突破1萬億，是多年以來的最高點。同時，倫敦的商品期貨交易保證金也創(chuàng)了近十年的新高。說明存在大量沒有商品交易經(jīng)驗的資金流入了商品期貨交易，放大了價格波動。
（3）全球疫情延長了經(jīng)濟復蘇時間，短期需求減弱。而生產(chǎn)并沒有受到疫情干擾，還在恢復中。供求關系邊際變動不利于大宗商品價格繼續(xù)上漲。
（4）美元預計短期反彈。美歐日的經(jīng)濟復蘇差距繼續(xù)擴大，有利于美元指數(shù)反彈。與此同時，美聯(lián)儲不會繼續(xù)擴張資產(chǎn)負債表，美元“泛濫”有所收斂。
4.對于上游原材料，以及受海外影響比較多的科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)較謹慎。上游的原材料可能會在三個月內出現(xiàn)調整。此外，出于外部環(huán)境轉為負面的因素，我們對于受海外影響比較大的科技、互聯(lián)網(wǎng)都會比較謹慎一些。
5.對于債券較謹慎。經(jīng)濟增速繼續(xù)上升，通脹壓力向CPI傳導，因此我們對債市比較謹慎。
(采寫：陳嫻）
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