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我國正處于經(jīng)濟結構轉型升級的關鍵時期，科技自立自強成為國家戰(zhàn)略支撐，多層次資本市場在推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展的過程中發(fā)揮重要樞紐功能。去年以來，圍繞服務科技創(chuàng)新，資本市場改革漸次落地。在這一背景下，深入剖析資本市場服務科技創(chuàng)新的體制機制，探究證券公司在新的市場環(huán)境下的功能定位，具有重要的理論價值和實踐意義。本文將深入分析資本市場在服務科技創(chuàng)新發(fā)展過程中的重要作用，圍繞資本市場基礎制度建設、對科技創(chuàng)新的多維度扶持、國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金等，總結改革成效，展望未來發(fā)展方向；并分析證券公司如何在此過程中強化功能性定位、更好服務科技發(fā)展，以期為深化資本市場改革、提升金融服務實體經(jīng)濟效能提供有益參考。
一、資本市場發(fā)揮樞紐功能，賦能科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)融合
我國正處于經(jīng)濟結構轉型升級的關鍵時期，科技創(chuàng)新是核心驅動力。當前中國經(jīng)濟結構正發(fā)生深刻變革，傳統(tǒng)要素驅動模式難以為繼，創(chuàng)新驅動、內(nèi)生增長成為必然。在此背景下，科技創(chuàng)新不僅關乎國家核心競爭力，更是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心動力。資本市場是科技創(chuàng)新“活水”的關鍵樞紐，能夠有效匹配科技創(chuàng)新企業(yè)高風險、高收益、長周期的特性，提供與傳統(tǒng)金融截然不同的支持模式，通過其特有的價格發(fā)現(xiàn)、風險定價和資源配置機制，在促進科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級深度融合方面發(fā)揮著不可替代的樞紐作用。
多層次資本市場有效引導社會資本投向科技創(chuàng)新，提升直接融資比重。科技創(chuàng)新往往伴隨高研發(fā)投入、不確定性強、回報周期長等特點，傳統(tǒng)銀行信貸因其風險偏好和抵押物要求，難以完全滿足這類企業(yè)的融資需求。而資本市場以股權、債券等直接融資渠道，允許投資者與企業(yè)共同承擔風險、分享收益，為創(chuàng)新企業(yè)提供了“耐心資本”，更契合科技企業(yè)高風險、高收益、長周期的融資特性。其不僅為初創(chuàng)、成長乃至成熟期科技企業(yè)提供多元融資，更借市場化估值機制，識別并激勵創(chuàng)新價值，加速科技成果轉化與商業(yè)化。同時，資本市場還為風險資本提供重要退出通道，形成“募投管退”良性循環(huán)，吸引更多社會資本投入科技創(chuàng)新領域。
各板塊在服務不同類型創(chuàng)新企業(yè)中錯位發(fā)展，共同構建支持科技創(chuàng)新的生態(tài)系統(tǒng)。當前滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等各板塊錯位發(fā)展、協(xié)同并進，有效覆蓋不同發(fā)展階段、不同規(guī)模、不同技術特點的科技企業(yè)，實現(xiàn)“精準滴灌”。其中，滬深主板主要服務規(guī)模較大、盈利能力強的成熟企業(yè)或傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中科技轉型龍頭，助力鞏固行業(yè)地位，推動技術升級和產(chǎn)業(yè)整合?？苿?chuàng)板為“硬科技”主陣地，聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，上市標準更具包容性，能為高研發(fā)投入、尚未盈利但具核心技術的科技企業(yè)提供融資渠道。創(chuàng)業(yè)板聚焦成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，助力其進一步擴大市場份額、提升技術水平。北交所重點服務“專精特新”中小企業(yè)，并與新三板形成遞進通道，激發(fā)中小企業(yè)創(chuàng)新活力。多層次、差異化市場體系，確保不同發(fā)展階段、規(guī)模、技術特點的科技企業(yè)均能匹配適宜的融資渠道，形成相互補充、協(xié)同發(fā)展的資本市場生態(tài)圈，有效提升服務科技創(chuàng)新的廣度與深度。
二、多項改革舉措落地見效，精準支持科技創(chuàng)新發(fā)展
科創(chuàng)板深化改革，吸引眾多具備高成長潛力的“硬科技”企業(yè)。自設立以來，科創(chuàng)板持續(xù)完善制度體系，制定更靈活的上市標準，允許符合條件的未盈利、紅籌、特殊股權結構企業(yè)上市。今年6月，科創(chuàng)板正式設置科創(chuàng)成長層，重點服務技術有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)；并重啟科創(chuàng)板“第五套標準”，允許市值達到一定規(guī)模的未盈利企業(yè)上市，增強對優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度包容性。據(jù)上交所統(tǒng)計，截至2025年9月末，科創(chuàng)板上市公司共計589家。其中，集成電路領域公司總數(shù)達120家，生物醫(yī)藥領域上市公司總數(shù)達113家，新能源領域已有17家光伏企業(yè)、20家動力電池產(chǎn)業(yè)鏈公司，工業(yè)機器人、軌道交通等產(chǎn)業(yè)鏈也已初具規(guī)模。這589家公司中，包括54家上市時未盈利企業(yè)、8家特殊股權架構企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套標準上市企業(yè)，1家轉板上市企業(yè)，合計首發(fā)募集資金總額9,257億元，有效緩解各類科技企業(yè)成長期融資難題。
證監(jiān)會持續(xù)為科技企業(yè)提供政策便利，并引導私募基金加大“硬科技”投資。證監(jiān)會在支持科技企業(yè)上市、并購重組方面持續(xù)提供政策便利，接續(xù)推出“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等舉措。一方面，不斷優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行條件，為符合國家戰(zhàn)略、突破核心技術的科技企業(yè)開辟“綠色通道”，提高融資效率。另一方面，放寬科技企業(yè)并購限制，鼓勵上市公司整合優(yōu)質(zhì)科技資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與技術創(chuàng)新。對符合條件的科技企業(yè)并購，在估值、業(yè)績承諾等方面均給予更大靈活性，降低并購的交易成本和不確定性，有效促進科技創(chuàng)新資源的優(yōu)化配置。同時，積極引導私募股權創(chuàng)投基金“投早、投小、投長期、投硬科技”，通過優(yōu)化退出“反向掛鉤”政策、向投資者實物分配股票試點、支持私募股權二級市場基金（S基金）發(fā)展、支持金融資產(chǎn)投資公司直接股權投資試點、多渠道拓寬私募股權創(chuàng)投基金資金來源等舉措，暢通私募股權創(chuàng)投基金多元化退出渠道，促進“募投管退”良性循環(huán)。
設立國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金，激發(fā)市場活力。今年3月，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔宣布將設立國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金，該基金將通過財政資金杠桿效應吸引地方和社會資本近1萬億元，重點支持人工智能、量子科技、氫能儲能等前沿科技領域，并覆蓋生物制造、具身智能等2025年政府工作報告新增方向?；鸫胬m(xù)期長達20年，將引導更多社會資本進入早期科技創(chuàng)新領域，有助于彌補市場失靈，解決早期科技企業(yè)融資難題，為我國科技創(chuàng)新生態(tài)注入強大動力。
科技創(chuàng)新債券提供直接債務融資渠道，優(yōu)化融資結構。除了股權融資外，債券也是資本市場服務科技創(chuàng)新發(fā)展的主要方式之一。今年5月人民銀行和證監(jiān)會發(fā)布《關于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關事宜的公告》，明確提出“豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系，加快構建多層次債券市場”，“完善科技創(chuàng)新債券配套支持機制，為科技創(chuàng)新債券融資提供便利”。一方面，允許金融機構、科技型企業(yè)、私募股權投資機構和創(chuàng)業(yè)投資機構等發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金用于支持科技創(chuàng)新領域投融資；另一方面，也鼓勵科技型企業(yè)直接發(fā)行科技創(chuàng)新債券，將募集資金用于科技創(chuàng)新領域的產(chǎn)品設計、研發(fā)投入、項目建設、運營、并購等。且發(fā)行人可靈活選擇發(fā)行方式和融資期限，創(chuàng)新設置債券條款，更好匹配資金使用特點及融資需求。據(jù)Wind統(tǒng)計，今年前三季度共有1428只科創(chuàng)債正式發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計達1.58萬億元，發(fā)行數(shù)量及總規(guī)模相較去年同期分別增長44%和75%，科創(chuàng)債已經(jīng)成為服務科技創(chuàng)新與實體經(jīng)濟深度融合的關鍵融資載體。
上述改革打通資本市場服務科技創(chuàng)新的多元渠道，為早期科技創(chuàng)新提供關鍵資本支持，并助力大量科技企業(yè)實現(xiàn)資源整合與規(guī)模擴張，提升整體競爭力，進而促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，有效提升科技企業(yè)融資可及性、優(yōu)化資本配置效率、促進科技成果轉化。
三、證券行業(yè)強化功能定位，助力科創(chuàng)高質(zhì)量發(fā)展
證券行業(yè)正通過投資銀行的專業(yè)服務、一級市場耐心資本、深度研究的價值洞察以及金融科技的全面賦能，全面強化功能定位、助力科技創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展。
堅守“看門人”職責，搭建連接科技企業(yè)與資本市場的橋梁。證券公司作為資本市場“看門人”，不僅是連接科技企業(yè)與資本市場的橋梁，更是推動科技創(chuàng)新成果轉化的重要力量，其專業(yè)服務能力直接影響著科技創(chuàng)新的效率和深度。全面注冊制下，核心在于將企業(yè)價值判斷主導權交予市場，證券公司作為保薦機構，須對擬上市科技企業(yè)的科技含量、業(yè)務模式、財務狀況、合規(guī)性等進行深入全面盡職調(diào)查，確保信息披露真實、準確、完整，有效識別并篩選出具創(chuàng)新能力與成長潛力的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2025年10月13日，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市企業(yè)分別達1390、589家，大多屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；證監(jiān)會官網(wǎng)刊登的吳清主席署名文章（《吳清：充分發(fā)揮資本市場功能 更好服務新型工業(yè)化》，2025年2月24日）顯示，截至2024年底，北交所上市公司共262家，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)占比超80%；新三板掛牌企業(yè)6101家，其中科技型企業(yè)3887家、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)1481家，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)1091家。證券公司為科技企業(yè)提供從輔導上市、再融資到并購重組的全周期陪伴式服務，助力實體經(jīng)濟與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展。
通過一級投資注入“耐心資本”，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。私募股權投資基金已成為促進科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關鍵驅動力之一。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2025年二季度末，我國私募股權創(chuàng)投基金管理規(guī)模達到14.4萬億元、在投項目15萬個、在投本金8.97萬億元。其中，投向高新技術企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為50%和54%。面對科技創(chuàng)新高風險、長周期的特點，證券公司發(fā)揮自身資本優(yōu)勢，通過直接股權投資或設立私募股權基金，將資金精準投向早期和成長期的“硬科技”企業(yè)，例如人工智能、生物技術、高端制造、新材料等國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的創(chuàng)新型企業(yè)。投資策略上，秉持長期主義，容忍短期波動，并積極參與投后管理，利用券商的行業(yè)資源、研究能力和資本運作經(jīng)驗，為被投企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢、人才引進、市場拓展等增值服務，助力其加速成長。通過這種“資本+服務”的模式，證券公司不僅能分享科技企業(yè)成長紅利，更能有效引導社會資本流向關鍵核心技術領域，形成與國家創(chuàng)新戰(zhàn)略同頻共振的投資生態(tài)。
深耕產(chǎn)業(yè)前沿研究，提供專業(yè)洞察與價值發(fā)現(xiàn)。證券公司通過深度和前瞻的研究，成為科技創(chuàng)新領域的思想庫。目前券商分析師總數(shù)量已突破6000大關（數(shù)據(jù)來自中國證券業(yè)協(xié)會，截至2025年9月）、創(chuàng)歷史新高，其中不乏資深產(chǎn)業(yè)專家。券商研究可以提供對科技企業(yè)核心競爭力、技術壁壘、市場空間及全球競爭格局的深刻分析，為投資銀行的業(yè)務拓展、一二級投資的決策提供堅實依據(jù)，并為廣大投資者提供專業(yè)、客觀的投資建議。譬如，券商發(fā)布針對特定科技細分領域的深度報告，分析技術路線演進、政策影響及產(chǎn)業(yè)鏈投資機會；或通過舉辦科技創(chuàng)新論壇，搭建企業(yè)與投資者交流平臺。通過持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)前沿研究，券商能夠助力提升資本市場對科技創(chuàng)新的認知，促進價值發(fā)現(xiàn)、引導資源優(yōu)化配置。
科技賦能業(yè)務全鏈條，提升服務效率與風控水平。數(shù)字化、智能化浪潮下，證券公司積極擁抱布局AI前沿技術，加快推進大模型能力以及大模型平臺體系建設，并在智能研報、智能研發(fā)、智能投顧、智能投行等多個場景中初步實現(xiàn)了應用落地，多家頭部券商每年的信息技術投入超過10億元（數(shù)據(jù)來自上市券商2024年年報）。具體應用方面，主要體現(xiàn)在幾大核心領域：在客戶服務環(huán)節(jié)，大模型憑借其出色的語義理解和多輪對話能力，顯著提升了客服問答場景的效率；在文本生產(chǎn)頻繁的場景，大模型強大的生成能力在投研報告輔助撰寫和代碼生成等方面展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，極大地優(yōu)化了辦公效率；券商APP作為連接投資者和市場的重要橋梁，智能化服務已成為券商吸引和留住客戶的重要手段，部分券商已推出AI賦能的全新APP，提升用戶體驗?？萍假x能下，證券公司能以更高效、精準、安全方式，全面提升服務科技創(chuàng)新的能力與水平，更好地履行其在國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略中的使命。
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